疯狂的行业、下滑的生产能力利用率、激增的估值、难以置信的业绩预测、短缺的原材料、怪异的用电量、深山绝壁边的锂矿，这些元素都汇聚于山东瑞福锂业这家民营企业身上，它因两次沦为A股公司低溢价收购标的而倍受市场注目。2016年，瑞福锂业以22亿元估值白鱼出售给江泉实业未果。2017年四季度，瑞福锂业又寻找了下家，美都能源白鱼耗资35.96亿现金并购瑞福锂业98.51%股权，估值比上次出售激增60%以上。

美都能源不愿耗资近36亿现金，并购一家生产能力利用率将近60%的轻资产公司，是不吃到了馅饼，还是迈进了陷阱？据记者陆续赶赴瑞福锂业山东总部、瑞福入股锂矿公司所在地新疆、瑞福供应商所在地江西等地明查暗访，企图揭露这家锂业公司的现实面目。实际产量疑云：用电量与产量显著不给定新能源汽车的愈演愈烈，造就了碳酸锂产业的窜红，主营碳酸锂生产加工的瑞福锂业因此取得资本市场的欢迎，两次白鱼出售股权给A股公司皆班车极高价格。

特别是在是美都能源白鱼耗资近36亿并购其98.51%这一方案，是以超高的业绩允诺来承托高估值。根据方案，瑞福锂业2014年至2016年构建扣住非后归母净利润总计仅有1亿元，但未来三年适当的业绩允诺则总计约13.5亿元。

它否有实力已完成允诺？再行想到公司的生产能力及产量真实情况。由于受限于锂矿石供应紧绷，没上游资源的碳酸锂生产企业往往生产能力利用率很低，瑞福锂业就是此类公司。

据记者统计资料，瑞福锂业最近数年的生产能力利用率未曾多达60%。据记者曾实地走访瑞福锂业，可看见厂区有新建和开建项目，工厂正处于生产状态，周边不存在显著工业粉尘、废水污染。然而，倒数三天记者未见有载货的车辆出入。

美都能源透露：经初步统计，2017年前三个季度，瑞福锂至此生产碳酸锂3324.87吨据记者调查获知瑞福锂业这一产量与其实际用电量显著不给定。如果2017年前三季度产量数据有误，对应所必须得耗电量是多少呢？公告表明，2017年，瑞福锂业4万吨/年锂矿物萃取碳酸锂项目(即年产5000吨碳酸锂项目，下称最初项目)、3000吨/年碳酸锂制备项目(下称制备项目)、年产2万吨碳酸锂项目(下称改建项目)先后投产，最后产品皆为碳酸锂。

据查，瑞福锂业最初项目、改建项目的工艺皆为锂辉石萃取碳酸锂，除电力消耗水平不一样之外，其他的原辅材料、动力消耗水平都一样。最初项目单吨耗电量3456度，改建项目单吨耗电量为2160度。制备项目的主要原料为电视剧集的次品碳酸锂，因此原辅料、动力消耗的水平皆比较较低，单吨耗电量为1400度。

由于公告没透露瑞福锂业这三个项目2017年前三季度各自生产量，记者不能推算其前三季度大体的用电量范围。按照单耗低于1400度/吨计算出来，瑞福锂业前三季度低于用电量大约为465万度(1400度/吨3324.87吨)，按照单耗最低3456度/吨计算出来，瑞福锂业前三季度最低用电量大约为1149万度(3456度/吨3324.87吨)。若产量有误，瑞福锂业所须要用电量应当相比之下小于465万度。然而，上证报综合第三方机构强劲韵数据获取的数据找到，瑞福锂业前三季度现实用电量较低得难以置信。

据查，瑞福锂业的电力供应来自于关联公司明瑞化工的硫酸厂余热发电，以及国家电网的供电。首先，官方环评竣工验收材料表明，硫酸厂余热发电目前实际年发电量2700万度，硫酸厂自身耗电量2200万度。

一般实际供电量往往大于发电量，即2017年全年该余热发电项目供给瑞福锂业的电量不应多于500万度，对应前三季度供电量会多达400万度。其次，记者调查获知瑞福锂业2017年前三季度国家电网用电量大约4.18万度，相比于百万度、千万度完全可忽略不计。换言之，瑞福锂业2017年前三季度取得的电力供应，足以承托上市公司美都能源公告中透露的碳酸锂产量，瑞福锂业的现实产量不存在疑惑。之前，有报导称之为，肥城市环保局获取的资料表明，瑞福锂业2014年至2016年碳酸锂实际产量与上市公司公告数据不存在显著差异。

目前，未见美都能源、瑞福锂业展开对此。肥城市环保局一位官员对上证报回应：最后生产数据还是得去问企业。

我们掌控的数据是企业主动请示或被拒绝获取的，便于我们对企业展开三废管理。记者没能联系到瑞福锂业必要负责人给与置评。瑞福锂业涉及负责人电话无法接上，公司官网发布电话一直无人电话。

原材料疑云：两大供应商陆续断货除了用电量与产量数据不给定外，牵涉到瑞福锂业一些关键事实的信息透露也互相矛盾。比如，对理解瑞福锂业2014年、2015年产能、产量至关重要的4万吨/年锂矿物萃取碳酸锂项目的竣工、投产时间，在多份公开发表文件中最少经常出现四种有所不同阐释。地方环保部门开具的竣工验收监测报告，江泉实业并购瑞福锂业时恢复上交所面谈函的回应，美都能源并购瑞福锂业时恢复面谈函的回应，对同一项目阐释皆有差异。

目前并不确切哪一时间更加符合事实，项目竣工和投产时间早已出谜，适当年份的产量众说纷纭。而不会对公司未来发展导致极大后遗症的是原材料订购难题。

对于上游原材料锂矿石的订购，瑞福锂业曾经常出现大量关联交易，随着公司清理部分关联交易，其对锂矿石的掌控力则显得模糊不清。这从公司的锂矿石供应商目前状况可窥一斑。乌鲁木齐福田源工贸有限公司是瑞福锂业2015年、2016年名列第一的国内矿石供应商。然而，记者2017年底实地探访该贸易公司时，按透露地址居然去找将近该公司。

后逃难联系上该贸易公司内部人士，取得的消息是，由于原材料价格上涨，贸易商做生意难做，福田源工在新疆已基本无业务。对于公司与瑞福锂业的贸易往来问题，该人士十分警觉，感慨之后极力不讲。另一家坐落于江西的供应商也正处于无货可可供状态。

据透露，江西广昌万鑫矿业有限公司也是2016年瑞福锂业前五名原材料供应商之一据记者从江西广昌县抵达，数次逃难村际小巴车才抵达坐落于江西中部乡村的万鑫矿业。万鑫矿业坐落于以农业居多的乡村山区，附近乃是多达千亩的柑橘种植园。走出工厂，记者仔细观察到，厂区内仅有在大门附近处有一排砖石平房，其余皆为蓝色板材搭起的活动板房，工厂内不时爆出碎裂矿石的声音。

而在工厂外乃是一处数百平方米室外的废水处理池，池内水质混浊，附近有化学品气味，处置池周边没设置防护栏，池边有骑侍郎养鸡群，不远处乃是柑橘种植园。厂区员工告诉他记者：矿山现在不铁矿了，这里主要是加工，都是外面运来的矿石，量也并不大。万鑫矿业的负责人并不在厂区，记者拨通了万鑫矿业负责人电话，该负责人告诉他记者：大约在2016年时，矿山就暂停铁矿了，现在主要做到来料加工。

之前曾给山东瑞福等公司供过货，暂停铁矿后就不给他们供货了。对于暂停铁矿的原因，该负责人回应：矿山品位较低，投产的原因很简单，现在工厂没产品外供。此外，在进口货源上，瑞福锂业掌控力也较强。

2014年至2016年，公司70%至100%的锂矿石来自于进口，且全部必要或间接进口自澳大利亚泰利森(TALISON)公司。随着原材料日益匮乏，泰利森锂精矿主要销售给两个股东天齐锂业和雅保锂业。瑞福锂业也企图扩展其他进口货源，然而某种程度掌控力较强。

比如，2016年4月瑞福锂业同GMM公司签定进口合约，誓约2016年订购量为3万吨，2017年订购量为6万吨。然而，2016年8月瑞福锂业收到GMM公司推迟发货通报，报废时间改回2017年。收购锂矿疑云：只有探矿权且可行性众说纷纭为突破原材料这个瓶颈，瑞福锂业采行了收购的方式插手上游锂矿铁矿。

但这起近回国新疆的收购某种程度不存在诸多疑云。2016年6月，瑞福锂业全资子公司和田瑞福与新疆东力矿业投资有限公司(下称东力矿业)股东李静签订协议，并购后者持有人的东力矿业99%股权，目前51%股权已完成出让。东力矿业仅次于卖点就是享有阿克塔斯锂矿探矿权。

据记者调查找到，该矿权出让笼罩着谜样面纱，不存在极大疑惑。追根溯源，阿克塔斯锂矿探矿权最初由中国冶金地质总局山东局所属新疆地质勘查院于2003年依法获得，2008年将矿权转交东力矿业，已完成第一次出让。目前公开发表渠道并无该探矿权出让涉及文件。

新疆一位矿业专家对记者回应：2008年前后正是矿权出让高峰期，一度推倒矿流行，抹黑成分大，新疆也是如此。并且，当时矿权出让完全没对外审批。而随着这次东力矿业的股权转让，阿克塔斯锂矿探矿权也将二次出让据记者回国探矿权人(即东力矿业)地址乌鲁木齐市新华北路8号红山新世纪33楼走访，并没看到该公司，仅有几家关联公司在此办公。

记者拨通李静电话并陈述意图之后，其借故挂断，电话再未接上。记者更进一步调查获知，对阿克塔斯锂矿经济前景下结论也为时尚早。资料表明，阿克塔斯锂矿矿区坐落于青藏高原北缘，海拔4200米至5300米，地形条件极差，山高坡陡峭，矿区自然环境险恶，经济地理条件也较好，仅有数名兵站、饲路段驻扎人员，并无其他工业、农业、牧业生产。矿区内无电缆线路，燃料需靠外运。

东力矿业一位负责人在电话里回应：我们只登记了，还没有生产。然后即挂断电话。环评机构一位负责人据记者称之为：环评早已停止了，是建设单位(东力矿业)通报的，有数很长一段时间了。该矿勘探报告表明，其通过评审的矿产资源量(331+332+333)为580万吨，氧化锂量8.6万吨。

其中，开发利用的内蕴经济资源量(331)矿石量116.8万吨，氧化锂量1.61万吨；掌控的内蕴经济资源量(332)矿石量236.6万吨，氧化锂量3.45万吨。根据矿产勘查阶段、可行性评价及其结果、地质可信程度和经济意义等，我国将矿产资源分成3大类16小类，其中资源量是指查明矿产资源的一部分和潜在矿产资源，储量才是指基础储量中经济可采部分。

从可信度看，331低于332,332又低于333。中国地质调查局一位曾长年实地考察该区域的专家据记者说道：目前，阿克塔斯锂矿矿区研发条件劣，基础设施不具备，单个矿区小规模开发成本很高。

此外，该锂矿目前地质工作程度较低，还必须做到可行性研究等很多工作，最后算数出有可采储量才更加可靠、稳健。新疆大学资环系一位专家在接据记者专访时不忘警告：出售探矿权就只不过是风险投资。

看起来有矿，但现实价值如何评判？如果无法解决问题原材料订购问题，瑞福锂业所画了极大的生产能力之饼，如何填实近36亿的估值？如何已完成13亿盈利的允诺？。

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